Arthur Hayes warnt: AI-Börsengänge und Aktienfreigaben könnten Bitcoin unter Druck setzen
BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes warnt, dass Aktienfreigaben nach den geplanten Börsengängen von SpaceX, Anthropic und OpenAI die Aktienmärkte schwächen und die Dollar-Liquidität verknappen könnten. Er argumentiert, dass der Druck auf Bitcoin bereits vor einem Eingreifen der Zentralbanken entstehen könnte, wobei es sich bei seinen Prognosen um hypothetische Annahmen und nicht um von den Unternehmen offengelegte Angaben handelt.
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Hayes sieht das Aktienangebot als Auslöser
BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes argumentiert, dass massive Aktienverkäufe nach den öffentlichen Börsengängen von SpaceX, Anthropic und OpenAI die Aktienmärkte schwächen, die Dollar-Liquidität einschränken und Bitcoin unter Druck setzen könnten, noch bevor Zentralbanken reagieren. Die Argumentation legt er in seinem Essay "D is for Dilution" dar. Hayes erwartet, dass Anleger Schwierigkeiten haben könnten, das zusätzliche Angebot aufzunehmen, insbesondere weil diese Unternehmen weiterhin Kapital für kostspielige KI-Infrastruktur einsammeln. Seine Investmentgesellschaft Maelstrom erklärt, sie werde sich so lange zurückhalten, bis sich die Bedingungen verbessern.
Anthropic: Die Verwässerungsschätzung und ihre Grenzen
Anthropic steht im Mittelpunkt der Analyse. Anhand der aktualisierten Registrierungsunterlagen des Unternehmens schätzt Hayes, dass frühe öffentliche Anleger bis Juni 2027 mit dem konfrontiert sein könnten, was er als 83% Verwässerung bezeichnet. Diese Zahl bezieht sich auf zuvor ausgegebene Aktien, die handelbar werden, sobald die Sperrfristen für Mitarbeiter und bestehende Investoren auslaufen, und nicht auf neue Aktienausgaben. Die Unterlagen von Anthropic vom 2. November nennen mehrere Freigabetermine, wobei einige Sperrfristen 180 Tage und andere 365 Tage nach dem Börsengang gelten.
Unter der Annahme einer anfänglichen Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar schätzt Hayes, dass rund 1,245 Billionen US-Dollar an zusätzlichen Käufen nötig wären, um das potenzielle Angebot ohne Kursrückgang aufzunehmen. Dabei handelt es sich um seine eigene hypothetische Berechnung und nicht um einen von Anthropic offengelegten Finanzierungsbedarf. Die Unterlagen nennen zudem Verpflichtungen für KI-Infrastruktur in Höhe von rund 895,4 Milliarden US-Dollar, was den Umfang der Ausgaben verdeutlicht, mit denen das Unternehmen konfrontiert ist.
SpaceX und OpenAI: Unterschiedliche Grade an Gewissheit
Bei SpaceX argumentiert Hayes, dass bis Juni 2027 weitere 8,6 Milliarden Aktien handelbar werden könnten, was etwa der Hälfte der bestehenden Aktienzahl entspricht. Er sagt, die Aktie könnte unter Druck bleiben, sofern das Unternehmen nicht genügend Liquidität erwirtschaftet, um Ausschüttungen an Aktionäre zu ermöglichen. Außerdem bringt er die Möglichkeit weiterer Verwässerung durch eine gerüchteweise geplante Fusion mit Tesla ins Spiel. Eine abgeschlossene Transaktion, die dieses Ergebnis stützt, gibt es nicht.
OpenAI hat bislang öffentlich keine IPO-Registrierungsunterlagen eingereicht, weshalb sein Zeitplan weniger sicher ist. Hayes erwartet ein anfängliches Angebot von rund 5% der Aktien, gefolgt von Verkäufen weiterer Bestände durch Mitarbeiter und frühe Investoren. Seine Prognosen setzen einen Börsengang im Januar zu einer Bewertung nahe 1,5 Billionen US-Dollar voraus. Keine dieser Annahmen spiegelt einen angekündigten Emissionsplan wider.
Kreditmärkte und der Bitcoin-Kanal
Hayes' zentrale Sorge ist, was passiert, wenn fallende Kurse von Technologieaktien die Fähigkeit der Unternehmen beeinträchtigen, sich zu verschulden. Er argumentiert, dass Börsengänge den Unternehmen einen direkteren Zugang zu den Anleihemärkten verschaffen würden, während sie Rechenkapazitäten finanzieren. Sollten Anleiheinvestoren weniger zuversichtlich hinsichtlich der KI-Gewinne und Aktienkurse werden, könnten sie höhere Renditen verlangen. Dadurch würde die Finanzierung von Rechenzentren und Infrastruktur teurer und Unternehmen könnten gezwungen sein, geplante Ausgaben zurückzufahren.
Hayes hat bereits zuvor gewarnt, dass eine schwächere Nachfrage nach KI Kreditprobleme auslösen könnte, bevor Regierungen mit finanzieller Unterstützung reagieren. Seine neueste Argumentation sieht Aktienfreigaben als möglichen Auslöser für solche Finanzierungsschwierigkeiten. Die Darstellung desselben Essays durch Bitcoinist sieht die Verwässerung als Vorbereitung auf einen späteren Krypto-Aufschwung, eine Lesart, die Hayes' berichtete Argumentation selbst nicht belegt. Die Berichterstattung von Crypto.news betont das kurzfristige Druckszenario, und beide Darstellungen unterscheiden sich in ihrer Gewichtung des Zeitpunkts einer möglichen Bitcoin-Erholung.
Warum das wichtig ist
Für Trader
Beobachten Sie die von Anthropic offengelegten Termine für das Auslaufen der Sperrfristen sowie Bewegungen der Anleiherenditen bei KI-Unternehmensschulden, da dies überprüfbare Signale sind, die Druck auf risikobehaftete Anlagen einschließlich Bitcoin vorausgehen könnten.
Für Investoren
Wenn Aktienfreigaben die Kreditkosten für KI-Unternehmen zu steigen lassen, wäre dies ein Hinweis auf einen Kanal am Kreditmarkt, der das Aktienangebot mit den Liquiditätsbedingungen des Dollars über einen Zeitraum von mehreren Monaten verbindet.
Für Entwickler
Projekte mit Bezug zur Finanzierung von KI-Infrastruktur oder tokenisierten Aktien sollten Szenarien modellieren, in denen Sperrfristen vor dem Börsengang auslaufen und das öffentliche Aktienangebot schneller wächst als die Nachfrage.
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