Ethena Kurs

Ethena ist ein Protokoll, das USDe ausgibt, einen synthetischen Dollar, der durch Krypto-Sicherheiten gedeckt ist und nicht durch Bargeld bei einer Bank. ENA ist der Governance-Token des Protokolls. Das Projekt wurde 2024 gestartet und wuchs schnell; innerhalb seines ersten Jahres wurde es zu einem der größeren auf Dollar lautenden Assets im dezentralen Finanzwesen.

Der Mechanismus hinter USDe ist ein delta-neutraler Hedge. Das Protokoll hält Krypto-Assets wie Ether und eröffnet gleichzeitig entsprechende Short-Positionen in Perpetual Futures an Derivatebörsen. Die Long-Spot-Position und die Short-Futures-Position gleichen sich aus, sodass der kombinierte Wert in Dollar gerechnet ungefähr stabil bleibt, auch wenn sich der Preis des zugrunde liegenden Assets bewegt.

Woher die Rendite stammt

Diese Struktur erzeugt auch Erträge. An Perpetual-Futures-Märkten wird üblicherweise eine Funding-Rate an Short-Positionen gezahlt, wenn der Markt netto long ist, und das Protokoll vereinnahmt dieses Funding zusammen mit Staking-Belohnungen auf die Sicherheiten. Nutzer, die USDe staken, erhalten sUSDe, das diese Rendite ansammelt.

Die Risiken sind für das Design spezifisch. Funding-Raten können über längere Zeit negativ werden, wodurch aus dem Ertragsstrom ein Kostenfaktor wird. Die Hedges werden an zentralisierten Derivatebörsen gehalten, was ein Börsen- und Verwahrungsrisiko mit sich bringt, das ein vollständig On-Chain-System nicht hätte. Das Protokoll unterhält einen Reservefonds, der Phasen negativen Fundings abfangen soll.

Der ENA-Token

ENA hat ein Maximalangebot von 15 Milliarden, die allesamt als Gesamtangebot ausgegeben wurden; rund 9,83 Milliarden sind im Umlauf. Er ist ein Governance-Token, mit dem über Protokollentscheidungen abgestimmt wird, darunter Risikoparameter, unterstützte Sicherheiten und die Handelsplätze, an denen das Protokoll absichert. Ethena hat sich außerdem auf verwandte Produkte ausgeweitet, darunter USDtb, einen Stablecoin, der konventioneller durch Reserven gedeckt ist.