Ethena koers

Ethena is een protocol dat USDe uitgeeft, een synthetische dollar die wordt gedekt door cryptoonderpand en niet door cash bij een bank. ENA is de governancetoken van het protocol. Het project werd in 2024 gelanceerd en groeide snel, en werd binnen het eerste jaar een van de grotere in dollars luidende assets in decentralized finance.

Het mechanisme achter USDe is een deltaneutrale hedge. Het protocol houdt cryptoassets zoals ether aan en opent tegelijk gelijkwaardige shortposities in perpetual futures op derivatenplatforms. De longpositie op de spotmarkt en de shortpositie in futures heffen elkaar op, zodat de gecombineerde waarde in dollars uitgedrukt grofweg stabiel blijft, ook als de prijs van de onderliggende asset beweegt.

Waar het rendement vandaan komt

Die structuur levert ook inkomsten op. Markten voor perpetual futures betalen doorgaans een funding rate aan shortposities wanneer de markt netto long is, en het protocol ontvangt die funding, samen met stakingbeloningen op het onderpand. Gebruikers die USDe staken ontvangen sUSDe, dat dit rendement opbouwt.

De risico's zijn specifiek voor het ontwerp. Funding rates kunnen langere tijd negatief worden, waardoor de inkomstenstroom een kostenpost wordt. De hedges worden aangehouden op gecentraliseerde derivatenplatforms, wat exchange- en bewaringsrisico met zich meebrengt dat een volledig on-chain systeem niet zou hebben. Het protocol houdt een reservefonds aan dat bedoeld is om perioden met negatieve funding op te vangen.

De ENA-token

ENA heeft een maximaal aanbod van 15 miljard, allemaal uitgegeven als totaal aanbod, waarvan ongeveer 9,83 miljard in omloop is. Het is een governancetoken waarmee wordt gestemd over protocolbesluiten, waaronder risicoparameters, ondersteund onderpand en de platforms waarop het protocol hedget. Ethena heeft zich ook uitgebreid naar aanverwante producten, waaronder USDtb, een stablecoin die op conventionelere wijze door reserves wordt gedekt.