Precio de Ethena

Ethena es un protocolo que emite USDe, un dólar sintético respaldado por colateral en criptomonedas y no por efectivo mantenido en un banco. ENA es el token de gobernanza del protocolo. El proyecto se lanzó en 2024 y creció rápidamente, hasta convertirse en uno de los mayores activos denominados en dólares de las finanzas descentralizadas en su primer año.

El mecanismo detrás de USDe es una cobertura delta neutral. El protocolo mantiene activos cripto como ether y, al mismo tiempo, abre posiciones cortas equivalentes en futuros perpetuos en plataformas de derivados. La posición larga en el mercado al contado y la posición corta en futuros se compensan, de modo que el valor combinado se mantiene más o menos estable en términos de dólares aunque el precio del activo subyacente se mueva.

De dónde procede el rendimiento

Esa estructura también genera ingresos. Los mercados de futuros perpetuos suelen pagar una tasa de financiación (funding rate) a las posiciones cortas cuando el mercado está netamente largo, y el protocolo cobra esa financiación junto con las recompensas de staking del colateral. Los usuarios que ponen USDe en staking reciben sUSDe, que acumula este rendimiento.

Los riesgos son específicos del diseño. Las tasas de financiación pueden volverse negativas durante periodos prolongados, lo que convierte el flujo de ingresos en un coste. Las coberturas se mantienen en plataformas de derivados centralizadas, lo que introduce un riesgo de exchange y de custodia que un sistema totalmente on-chain no tendría. El protocolo mantiene un fondo de reserva destinado a absorber los periodos de financiación negativa.

El token ENA

ENA tiene un suministro máximo de 15.000 millones, todos emitidos como suministro total, con unos 9.830 millones en circulación. Es un token de gobernanza que se usa para votar decisiones del protocolo, como los parámetros de riesgo, el colateral admitido y en qué plataformas cubre el protocolo sus posiciones. Ethena también se ha ampliado a productos relacionados, entre ellos USDtb, una stablecoin respaldada por reservas de forma más convencional.