Britisches Oberhaus fordert Bank of England zur Überarbeitung von Haltegrenzen und Reserveregeln für Stablecoins auf
Ein Ausschuss des Oberhauses hat am 3. Juni einen Bericht veröffentlicht, in dem die Bank of England aufgefordert wird, ihre geplanten Haltegrenzen und Reserveanforderungen für Pfund-Stablecoins zu überdenken. Der Ausschuss argumentiert, die Schutzmaßnahmen könnten einen Markt für pfundbasierte Stablecoins unrentabel machen, noch bevor er startet.
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Was der Lords-Ausschuss empfohlen hat
Der Finanzaufsichtsausschuss des Oberhauses (House of Lords Financial Services Regulation Committee) hat am 3. Juni seinen Bericht „Stablecoins: waiting for regulation“ veröffentlicht und die Bank of England aufgefordert, zwei zentrale Bestandteile ihres vorgeschlagenen Regelwerks zu überprüfen. Der Ausschuss unterstützt die 1:1-Deckung und erkennt an, dass Stablecoins Risiken für die Finanzstabilität, den Verbraucherschutz und die Finanzierung illegaler Aktivitäten bergen. Seine Kritik lautet, dass die Schutzmaßnahmen der Bank auf einen Markt für Pfund-Stablecoins zugeschnitten sein könnten, den es noch gar nicht gibt.
Das zentrale Anliegen des Berichts betrifft die Tragfähigkeit. Kann ein Pfund-Stablecoin nicht in nennenswertem Umfang gehalten werden oder keine ausreichenden Erträge aus seinen Reserven erzielen, um seinen Emittenten zu tragen, könnte das Vereinigte Königreich zwar klare Regeln, aber nur wenige Unternehmen haben, die bereit sind, Produkte unter diesen Regeln zu entwickeln.
Die zur Überprüfung stehende Reserveanforderung
Die Konsultation der Bank vom November 2025 schlug ein geteiltes Deckungsmodell für systemrelevante Pfund-Stablecoins vor. Mindestens 40 % der Deckungswerte sollen als Einlagen bei der Bank of England gehalten werden, die keine Zinsen abwerfen, während bis zu 60 % in kurzfristigen, auf Pfund lautenden Staatsanleihen des Vereinigten Königreichs angelegt werden könnten. Die Bank erklärte, die 40-%-Untergrenze spiegle Schätzungen kurzfristiger Rückforderungen wider, die aus Stressphasen an traditionellen und Kryptomärkten abgeleitet wurden, und Einlagen bei der Zentralbank stellten unter Druck unmittelbare Liquidität bereit.
Die Erlaubnis, bis zu 60 % in Staatsanleihen zu halten, war selbst ein Kompromiss. Sie sollte die Wirtschaftlichkeit für Emittenten gegenüber einem früheren Modell verbessern, das verlangt hätte, sämtliche Deckungswerte als unverzinsliche Zentralbankeinlagen zu halten. Der Ausschuss erklärte, Vergütungs- und Liquiditätsanforderungen könnten die Tragfähigkeit für Emittenten und die Wettbewerbsfähigkeit des Vereinigten Königreichs erheblich beeinflussen. Er forderte die Bank auf, die Kosten jedes vorgeschriebenen unverzinslichen Anteils zu bewerten und zu prüfen, ob bei der Zentralbank gehaltene Einlagen zum Leitzins (Bank Rate) verzinst werden sollten. Außerdem bat er die Bank, bei der Zusammensetzung der Deckungswerte einen stärker prinzipienbasierten und weniger vorschreibenden Ansatz zu verfolgen, der angepasst werden kann, sobald die Risiken klarer werden.
Haltegrenzen und die Begründung der Bank
Die Bank hat vorübergehende Haltegrenzen je Coin von 20.000 £ für Privatpersonen und 10 Mio. £ für Unternehmen vorgeschlagen, mit möglichen Ausnahmen für Unternehmen, die im normalen Geschäftsbetrieb größere Guthaben benötigen. In ihrer Mitteilung vom November stellte die Bank diese Grenzen als vorübergehende Instrumente dar, um den Zugang zu Krediten zu schützen, während sich das Finanzsystem an neue Geldformen anpasst. Ihre Sorge reicht über den Wettbewerb mit Banken hinaus: Bankeinlagen spielen im Kreditsystem des Vereinigten Königreichs eine wesentliche Rolle, und die Bank konzentriert sich auf das Risiko von Einlagenabflüssen in Stablecoins.
Der Ausschuss vertrat eine engere Position. Angesichts des frühen Stadiums des Marktes für Pfund-Stablecoins erklärte er, die Bank solle das Wachstum beobachten und Haltegrenzen nur dann einführen, wenn Risiken für die Finanzstabilität dies klar erforderlich machen. Sollten Grenzen notwendig werden, solle die Bank dazu konsultieren, wie sie in der Praxis umgesetzt werden. Die Berichterstattung von CoinDesk gibt die vorgeschlagenen Grenzen mit denselben Zahlen wieder und bestätigt damit die veröffentlichten Werte der Bank, ohne neue Zahlen einzuführen.
Reaktionen der Branche und Wettbewerbskontext
Bitcoinist stellte den Bericht als Versuch dar, die Stablecoin-Regeln zu lockern, damit das Vereinigte Königreich nicht hinter globale Vorreiter zurückfällt. Diese Lesart geht über die eigene Formulierung des Ausschusses hinaus, der die Notwendigkeit von Schutzmaßnahmen anerkennt und eine Kalibrierung statt einer Streichung fordert. Die Berichterstattung von CryptoSlate und Bitcoinist unterscheidet sich in ihrer Gewichtung: CryptoSlate konzentriert sich auf die Mechanik von Reserven und Haltegrenzen, Bitcoinist auf das Wettbewerbsargument. CoinDesk, das über die Forderung des Ausschusses berichtete, die vorgeschlagenen Beschränkungen zu überdenken, ist das Medium, das am unmittelbarsten mit den Zahlen zu den Haltegrenzen verbunden ist. Keine der zitierten Quellen enthält die förmliche Antwort der Bank of England auf den Bericht, und das endgültige Regelwerk der Bank wurde noch nicht veröffentlicht.
Wie es weitergeht
Da die Bank das Regelwerk noch nicht abschließend festgelegt hat, sind die Empfehlungen des Ausschusses nicht bindend. Die wichtigsten offenen Fragen lauten, ob bei der Bank gehaltene Einlagen verzinst werden, ob die 40-%-Untergrenze beibehalten wird und ob Haltegrenzen bereits zum Start gelten oder nur dann, wenn die Beobachtung ein Risiko für die Finanzstabilität zeigt.
Warum es wichtig ist
Für Trader
Pfundgebundene Token und auf das Vereinigte Königreich ausgerichtete Stablecoin-Emittenten bewegen sich in einem Regelwerk, das sich noch im Fluss befindet. Die kurzfristige Kursentwicklung sollte daher im Vergleich zu einer etwaigen Reaktion der Bank of England auf den Bericht des Oberhauses beobachtet werden.
Für Investoren
Ob das Vereinigte Königreich verzinste Reserven und zurückhaltende Haltegrenzen einführt, wird darüber entscheiden, ob London in den kommenden Jahren mit anderen Rechtsräumen um die Emission von Stablecoins konkurrieren kann.
Für Entwickler
Emittenten, die Pfund-Produkte entwickeln, sollten die Reserve-Wirtschaftlichkeit sowohl für verzinsliche als auch für unverzinsliche Einlagen durchrechnen, da die endgültigen Regeln zu den Deckungswerten noch nicht entschieden sind.
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