Test de Howey (Howey test)
El test de Howey es el criterio jurídico que usan los tribunales de EE. UU. para decidir si un acuerdo es un «contrato de inversión» y, por tanto, un valor. Procede de un caso del Tribunal Supremo de 1946 relativo a huertos de naranjos y plantea cuatro preguntas: ¿hay una inversión de dinero, en una empresa común, con expectativa de beneficio, derivado principalmente del esfuerzo de otros? Si se cumplen las cuatro, se aplican las leyes de valores.
El test importa enormemente en cripto porque es la herramienta principal que usa la SEC para sostener que las ventas de tokens son ofertas de valores. Por ejemplo, una oferta inicial de monedas (ICO) en la que los compradores envían fondos a una startup que promete construir una red y hacer crecer el valor del token cumple todos los requisitos de Howey: dinero invertido, una empresa común, expectativas de beneficio y dependencia del trabajo del equipo. En cambio, un activo totalmente descentralizado, sin un promotor central cuyo esfuerzo genere los rendimientos, encaja mal en el test, lo cual es una de las razones clave por las que bitcoin no suele tratarse como un valor.
Un error común es creer que el test de Howey clasifica el token en sí; en rigor, evalúa la transacción y las circunstancias de la venta, así que un mismo token podría formar parte de una oferta de valores en un contexto y no en otro. El test es derecho estadounidense, pero su lógica ha influido en la forma en que los reguladores de todo el mundo piensan en la clasificación de los tokens.