Valores (securities)

Los valores (securities) son instrumentos financieros negociables, como las acciones y los bonos, que normalmente representan una inversión en una empresa común con la expectativa de obtener beneficios del esfuerzo de otros. Determinar si un token cripto concreto es un valor es una de las cuestiones más trascendentes del sector, porque los valores están sujetos a estrictas normas de registro, divulgación y negociación que la mayoría de los proyectos de tokens no han cumplido.

En Estados Unidos, los tribunales aplican el test de Howey para decidir la cuestión, y otras jurisdicciones usan sus propias definiciones, por lo que un mismo token puede recibir un trato distinto en países distintos. Por ejemplo, un token vendido en una ronda de financiación en la que el equipo promete construir un producto y hacer subir el valor del token se parece mucho a un valor; en cambio, bitcoin, que no tuvo una empresa emisora ni un contrato de inversión, se considera ampliamente una materia prima y no un valor.

Un error común es creer que la etiqueta de un token decide el asunto; los reguladores atienden a la realidad económica de cómo se vende y se promociona un activo, no a cómo se denomina a sí mismo, y llamar a algo «utility token» no lo exime. La clasificación importa en la práctica: los exchanges se arriesgan a sanciones por listar valores no registrados, los emisores pueden deber reembolsos o multas y los inversores en ofertas no registradas carecen de la información que las leyes de valores suelen garantizar. Muchas acciones sancionadoras y gran parte de los borradores legislativos en cripto giran precisamente en torno a esa línea.