Howey-test

De Howey-test is de juridische maatstaf die Amerikaanse rechtbanken gebruiken om te beslissen of een constructie een "investment contract" (beleggingscontract) is en dus een effect. Hij komt uit een zaak van het Supreme Court uit 1946 over sinaasappelgaarden en stelt vier vragen: is er een investering van geld, in een gemeenschappelijke onderneming, met de verwachting van winst, die voornamelijk voortkomt uit de inspanningen van anderen? Als aan alle vier wordt voldaan, is de effectenwetgeving van toepassing.

De test is enorm belangrijk in crypto, omdat hij het belangrijkste instrument is waarmee de SEC betoogt dat tokenverkopen aanbiedingen van effecten zijn. Een initial coin offering waarbij kopers geld sturen naar een startup die belooft een netwerk te bouwen en de waarde van de token te laten groeien, vinkt bijvoorbeeld elk Howey-vakje af: geïnvesteerd geld, een gemeenschappelijke onderneming, winstverwachting en afhankelijkheid van het werk van het team. Een activum dat volledig gedecentraliseerd is, zonder centrale promotor wiens inspanningen het rendement aandrijven, past daarentegen slecht bij de test, wat een belangrijke reden is waarom bitcoin over het algemeen niet als effect wordt behandeld.

Een veelvoorkomende misvatting is dat de Howey-test de token zelf classificeert; strikt genomen beoordeelt hij de transactie en de omstandigheden van de verkoop, dus dezelfde token kan in de ene context deel uitmaken van een aanbieding van effecten en in een andere niet. De test is Amerikaans recht, maar de logica ervan heeft beïnvloed hoe toezichthouders wereldwijd over tokenclassificatie denken.