Effecten

Effecten zijn verhandelbare financiële instrumenten, zoals aandelen en obligaties, die doorgaans een investering in een gemeenschappelijke onderneming vertegenwoordigen met de verwachting van winst dankzij de inspanningen van anderen. Of een bepaalde crypto-token een effect is, is een van de meest ingrijpende vragen in de sector, omdat effecten onder strenge registratie-, openbaarmakings- en handelsregels vallen die de meeste tokenprojecten niet hebben gevolgd.

In de Verenigde Staten passen rechtbanken de Howey-test toe om die vraag te beantwoorden, en andere rechtsgebieden hanteren hun eigen definities, dus dezelfde token kan in verschillende landen verschillend worden behandeld. Een token die wordt verkocht in een fondsenwervingsronde waarin het team belooft een product te bouwen en de waarde van de token op te drijven, lijkt bijvoorbeeld sterk op een effect; bitcoin daarentegen, dat geen uitgevend bedrijf en geen beleggingscontract kende, wordt algemeen als grondstof en niet als effect behandeld.

Een veelvoorkomende misvatting is dat het etiket van een token de zaak beslist; toezichthouders kijken naar de economische realiteit van hoe een activum wordt verkocht en gepromoot, niet naar hoe het zichzelf noemt, en iets een "utility token" noemen geeft geen vrijstelling. De indeling heeft praktische gevolgen: exchanges riskeren boetes voor het noteren van niet-geregistreerde effecten, uitgevers moeten mogelijk terugbetalingen of boetes betalen, en beleggers in niet-geregistreerde aanbiedingen missen de openbaarmakingen die effectenwetgeving normaal garandeert. Veel handhavingsacties en veel conceptwetgeving in crypto draaien precies om deze grens.