CFTC gibt Perpetual Futures auf Einzelaktien für US-Börsen frei
Die Commodity Futures Trading Commission erklärte, dass Perpetual Futures auf einzelne Aktien an US-Börsen gelistet werden dürfen, die sowohl bei der CFTC als auch bei der SEC registriert sind, eine Premiere für das Produkt. Kalshi, Coinbase Derivatives und Bitnomial haben Regelentwürfe eingereicht, doch steht weder ein Starttermin fest, noch ist die Klage der CME Group gegen die frühere Entscheidung der Behörde zu Perpetual Futures entschieden.
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Was die CFTC genehmigt hat
Die Commodity Futures Trading Commission erklärte am 3. November, dass Perpetual Futures auf einzelne Aktien, die die Behörde als "Equity Perps" bezeichnet, erstmals an bei der CFTC registrierten US-Börsen gehandelt werden können. CFTC-Vorsitzender Michael Selig sagte, die Kontrakte gälten gemäß Commission Regulation 40.3 als Security Futures Products im Sinne des Commodity Futures Modernization Act of 2000 als genehmigt.
Um sie zu listen, muss eine Börse eine Registrierung als Designated Contract Market bei der CFTC sowie eine Anzeigeregistrierung bei der Securities and Exchange Commission als nationale Wertpapierbörse für Security Futures besitzen. Die Erklärung nennt keine Börse und keinen Starttermin. Perpetual Futures haben kein Verfallsdatum; Käufer und Verkäufer tauschen stattdessen periodische Funding-Zahlungen, die den Kontraktpreis an den Kassapreis binden.
Regelentwürfe der Börsen
Kalshi, Coinbase Derivatives und Bitnomial reichten vor der Ankündigung Regeln ein, die ihre geplanten Aktien-Futures-Märkte beschreiben. Der Antrag von Kalshi legt eine Mindestmarge für Kunden von 15,50 % des aktuellen Marktwerts einer Position fest und verlangt, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere eine Marktkapitalisierung von mindestens 100 Milliarden US-Dollar, mehr als 20 Millionen Aktien geschätzter lieferbarer Menge und einen durchschnittlichen täglichen Handelsumsatz von 450 Millionen US-Dollar über sechs Monate aufweisen. Der vorgeschlagene Handelszeitplan läuft von Sonntag 18 Uhr Eastern bis Freitag 17 Uhr, mit einer täglichen Pause von 17 bis 18 Uhr.
Der Antrag von Coinbase umfasst bar abgerechnete Futures auf einzelne Aktien und ETF-Anteile mit Margenanforderungen von mindestens 15 % des aktuellen Marktwerts. Ihr Antrag vom September skizzierte mehr als 50 Single-Stock-Perpetuals. Bitnomial schlug eine Untergrenze für die Kundenmarge von 15,25 % vor. Vertragsspezifische Details zu Handelszeiten, Preisbildung und Funding-Regelungen werden in den Unterlagen der einzelnen Handelsplätze erwartet.
Aufbauend auf der Bitcoin-Entscheidung vom Mai
Die Genehmigung für Aktien folgt einer Abfolge, die im Kryptobereich begann. Die CFTC genehmigte am 29. Mai das erste in den USA gelistete Bitcoin-Perpetual, Kalshis BTCPERP, und Kalshi brachte es kurz darauf an den Markt. Am selben Tag erteilte die Staff der CFTC Coinbase Financial Markets eine No-Action-Erleichterung, die es erlaubt, US-Kunden an Offshore-Liquidität für Perpetuals und Optionen anzubinden. Kalshi ergänzte im September Gold- und Silber-Perpetuals.
CFTC und SEC unterzeichneten am 11. März ein Memorandum of Understanding, um Regelsetzung und Durchsetzung für diese Produkte abzustimmen.
Umstrittene rechtliche Einordnung
Die Auslegung der CFTC ist nicht unumstritten. CME Group verklagte die Behörde im Juni wegen der Genehmigung von Kalshi und argumentierte, ein auf getauschten Funding-Zahlungen aufgebauter Kontrakt sei nach Dodd-Frank ein Swap und kein Future. Dieser Fall ist anhängig. Eine Aktienvariante bringt zusätzlich die Zuständigkeit der SEC ins Spiel, und Marktteilnehmer aus dem Wertpapierbereich könnten eigene Einwände erheben.
Hintergrund: der Binance-Hack
Die Genehmigung erfolgte fünf Tage nachdem, wie TRM Labs und Chainalysis mit der nordkoreanischen Gruppe TraderTraitor in Verbindung bringen, am 29. Oktober innerhalb von etwa 20 Minuten rund 6,3 Milliarden US-Dollar aus den Hot Wallets von Binance abgeflossen waren. Binance hat die Auszahlungen am Sonntag wieder geöffnet und erklärt, rund 95 % der betroffenen Vermögenswerte wieder aufgefüllt zu haben. Selig sagte am 30. Oktober gegenüber CNBC, die beteiligten Börsen seien "unregulierte Offshore-Börsen", und brachte den Vorfall mit einer im Oktober veröffentlichten Advance Notice of Rulemaking in Verbindung, die einen freiwilligen bundesweiten Registrierungsweg für Kryptobörsen vorschlägt. Selig hat erklärt, die CFTC könne diese Registrierung ohne den Kongress nicht verpflichtend machen.
Warum das wichtig ist
Für Trader
Keiner der Handelsplätze hat bisher einen Starttermin oder eine Kontraktliste veröffentlicht. Der kurzfristige Zugang zu in den USA regulierten Aktien-Perpetuals ist daher nicht bestätigt, auch wenn die eingereichten Margen- und Handelszeitbedingungen einen Vorgeschmack auf das Produkt geben.
Für Investoren
Ein US-Regulierungsweg für Perpetuals auf Aktien würde ein Derivatemodell, das lange überwiegend offshore angesiedelt war, unter die Zuständigkeit von SEC und CFTC stellen. Die anhängige Klage der CME lässt die rechtliche Einordnung jedoch offen.
Für Entwickler
Protokolle und Handelsplätze, die Perpetual-Produkte entwickeln, sollten verfolgen, ob die CME-Klage Funding-Zahlungs-Kontrakte als Swaps neu einordnet, da sich dadurch Registrierungs- und Regelwerkspflichten ändern würden.
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