Algorithmischer Stablecoin

Ein algorithmischer Stablecoin ist ein Stablecoin, der seine Kopplung in erster Linie durch programmierte Angebotsanpassungen und Marktanreize hält statt durch volle Reserven aus Fiat-Geld oder Krypto-Sicherheiten. Steigt der Preis über den Zielwert, weitet das Protokoll das Angebot aus; fällt er darunter, verknappt das Protokoll das Angebot oder bietet Anreize, die den Preis wieder nach oben treiben sollen.

Das berühmteste Beispiel ist TerraUSD (UST), das im Mai 2022 kollabierte. UST hielt seine Kopplung über eine Beziehung aus Prägen und Verbrennen (Mint-and-Burn) zu einem Schwester-Token, LUNA: Ein UST konnte stets gegen neu geprägte LUNA im Wert von einem US-Dollar getauscht werden. Als das Vertrauen brach, drängten Inhaber zum Ausstieg, das LUNA-Angebot blähte sich hyperinflationär auf, und beide Token stürzten in einer Spirale auf nahezu null – eine Art des Scheiterns, die oft als Todesspirale („Death Spiral“) bezeichnet wird. Dutzende Milliarden US-Dollar an Marktwert lösten sich binnen Tagen in Luft auf.

Die Kernschwäche liegt darin, dass der Mechanismus von anhaltender Nachfrage und anhaltendem Vertrauen abhängt statt von Vermögenswerten, die sich zur Verteidigung der Kopplung verkaufen lassen; das Design funktioniert, bis es unter Druck gerät – und genau dann wird es am meisten gebraucht. Ein verbreiteter Irrtum ist, dass eine lange Erfolgsbilanz beim Halten der Kopplung beweise, dass ein algorithmisches Design solide ist – Stabilität in ruhigen Märkten sagt wenig über das Verhalten in einer Panik aus. Seit dem Terra-Kollaps sind rein algorithmische Designs weitgehend aus der Gunst geraten, und Aufsichtsbehörden in mehreren Rechtsordnungen schränken sie ein.