Depeg (Kopplungsverlust)

Ein Depeg (Kopplungsverlust) liegt vor, wenn sich der Marktpreis eines Stablecoins deutlich von seinem Zielwert entfernt, etwa wenn ein an den Dollar gekoppelter Token bei 0,95 oder 1,05 statt bei 1,00 gehandelt wird. Kleine Abweichungen von einem Bruchteil eines Cents sind normal und werden durch Arbitrage rasch geschlossen; ein echter Kopplungsverlust ist eine größere, anhaltende Lücke, die auf Stress im Mechanismus oder beim Vertrauen hinweist.

Kopplungsverluste können vorübergehend oder endgültig sein. Ein konkretes Beispiel für einen vorübergehenden: Im März 2023 fiel USDC auf rund 88 Cent, nachdem sein Emittent offengelegt hatte, dass ein Teil seiner Reserven bei der angeschlagenen Silicon Valley Bank lag; sobald die US-Behörden die Einlagen der Bank garantierten, kehrte USDC binnen Tagen auf einen US-Dollar zurück. Der Kopplungsverlust von TerraUSD im Jahr 2022 war dagegen endgültig – der dahinterstehende algorithmische Mechanismus brach zusammen, und der Token erholte sich nie.

Entscheidend bei einem Kopplungsverlust ist die Ursache: Eine Marktpanik bei soliden Reserven kehrt tendenziell zum Mittelwert zurück, ein echtes Defizit bei der Deckung oder ein gebrochener Mechanismus dagegen nicht. Ein verbreiteter Irrtum ist, dass ein Stablecoin, der unter seiner Kopplung notiert, automatisch eine Kaufgelegenheit sei; ist die Deckung tatsächlich beeinträchtigt, kann der Preisabschlag der ehrliche Preis sein. Kopplungsverluste strahlen außerdem nach außen aus, weil Stablecoins im gesamten DeFi-Bereich als Sicherheit und Handelspaare dienen, sodass ein großer Kopplungsverlust anderswo Liquidationen auslösen kann.