Peg (Kopplung)

Ein Peg (Kopplung) ist der feste Zielwert, dem ein Stablecoin folgen soll, meist ein US-Dollar pro Token, auch wenn es Kopplungen an den Euro, an Gold und andere Vermögenswerte gibt. Die Kopplung wird nicht per Dekret durchgesetzt; sie wird durch einen Mechanismus aufrechterhalten, der Marktteilnehmern einen Anreiz gibt, den Token zurück in Richtung seines Zielwerts zu handeln, sobald der Preis abdriftet.

Wie die Kopplung verteidigt wird, hängt vom Design ab. Bei einem Fiat-gedeckten Stablecoin wie USDC ist der Anker die Einlösung: Autorisierte Parteien können beim Emittenten jederzeit einen Token gegen einen US-Dollar tauschen; notiert USDC also an einer Börse bei 0,998, kaufen Arbitrageure ihn und lösen ihn zu 1,000 ein, streichen die Differenz ein und treiben den Preis wieder nach oben. Krypto-gedeckte Designs wie DAI nutzen überbesicherte Vaults und Zinshebel, während algorithmische Designs auf Angebotsanpassungen setzen.

Ein verbreiteter Irrtum ist, dass die Kopplung selbst eine Garantie sei; eine Kopplung ist nur so stark wie der Mechanismus und die Vermögenswerte dahinter, und jeder Stablecoin notiert von Moment zu Moment leicht über oder unter seinem Zielwert. Die nützlichen Fragen lauten, wer zum Kopplungskurs einlösen kann, wie schnell und welche Vermögenswerte dieses Versprechen decken. Währungskopplungen gab es lange vor Krypto – viele Länder haben ihre Währungen an den Dollar gekoppelt –, und Krypto-Kopplungen erben dieselbe Lehre: Kopplungen halten, bis der Verteidigung die Mittel oder die Glaubwürdigkeit ausgehen.