Vinculación (peg)

Una vinculación (peg) es el valor objetivo fijo que una stablecoin pretende seguir, lo más habitual un dólar estadounidense por token, aunque existen vinculaciones al euro, al oro y a otros activos. La vinculación no se impone por decreto; la mantiene un mecanismo que da a los participantes del mercado un incentivo para negociar el token de vuelta hacia su objetivo siempre que el precio se desvía.

La forma de defender la vinculación depende del diseño. En una stablecoin respaldada por moneda fiat como USDC, el ancla es el canje: las partes autorizadas siempre pueden cambiar un token por un dólar con el emisor, de modo que, si USDC cotiza a 0,998 en un exchange, los arbitrajistas lo compran y lo canjean por 1,000, se quedan con la diferencia y empujan el precio de nuevo al alza. Los diseños respaldados por criptomonedas, como DAI, usan vaults sobrecolateralizados y palancas de tipos de interés, mientras que los diseños algorítmicos se basan en ajustes de la oferta.

Un error común es creer que la propia vinculación es una garantía; una vinculación es tan sólida como el mecanismo y los activos que hay detrás, y toda stablecoin cotiza ligeramente por encima o por debajo de su objetivo de un momento a otro. Las preguntas útiles son quién puede canjear a la par, con qué rapidez y qué activos respaldan esa promesa. Las vinculaciones de divisas son muy anteriores a las criptomonedas (muchos países han vinculado sus monedas al dólar) y las vinculaciones cripto heredan la misma lección: se mantienen hasta que la defensa se queda sin recursos o sin credibilidad.