Algoritmische stablecoin

Een algoritmische stablecoin is een stablecoin die zijn peg vooral probeert te behouden via geprogrammeerde aanpassingen van het aanbod en marktprikkels, in plaats van via volledige reserves aan fiat of cryptoonderpand. Wanneer de prijs boven de doelwaarde stijgt, breidt het protocol het aanbod uit; wanneer de prijs eronder zakt, krimpt het protocol het aanbod of biedt het prikkels die de prijs weer omhoog moeten duwen.

Het beroemdste voorbeeld is TerraUSD (UST), dat in mei 2022 instortte. UST handhaafde zijn peg via een relatie van minten en verbranden met een zustertoken, LUNA: één UST kon altijd worden omgewisseld voor één dollar aan nieuw gemint LUNA. Toen het vertrouwen brak, haastten houders zich naar de uitgang, ging het aanbod van LUNA in hyperinflatie en storten beide tokens in tot bijna nul – een faalpatroon dat vaak een death spiral wordt genoemd. Tientallen miljarden dollar aan marktwaarde verdampten in enkele dagen.

De kernzwakte is dat het mechanisme afhangt van doorlopende vraag en vertrouwen in plaats van van activa die kunnen worden verkocht om de peg te verdedigen; het ontwerp werkt totdat het onder druk komt te staan, en juist dan is het het hardst nodig. Een veelvoorkomende misvatting is dat een lange staat van dienst in het handhaven van de peg bewijst dat een algoritmisch ontwerp gezond is – stabiliteit in rustige markten zegt weinig over het gedrag in paniek. Sinds de ineenstorting van Terra zijn puur algoritmische ontwerpen grotendeels uit de gratie geraakt, en toezichthouders in verschillende rechtsgebieden beperken ze.